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漢鐘精機深度分析:業績增長穩定,關注真空泵業務進展
日期：2024-12-20 19:32
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摘要：
報告摘要:公司主要產品有螺桿式制冷壓縮機、螺桿式空氣壓縮機和真空泵等。其中螺桿式制冷壓縮機主要應用于制冷工業中的大型商用中央空調設備和冷凍冷藏設備;螺桿式空氣壓縮機主要應用在工業自動化;真空泵是近年新發展的業務。
真空泵業務有較大的發展空間。近年來大量的有油真空系統已被無油清潔的真空系統所代替。我國干式真空泵的生產處于剛剛起步階段,替代和市場開拓空間較大。公司一直從事真空泵的維修工作,自2010年開始生產螺桿式干式真空泵。預計今年銷量可以達到400臺左右。鑒于我國干式真空泵市場較大的發展空間,公司產品的指標及性能不遜于愛德華等品牌,且公司有可能進一步拓寬真空泵產品線,我們認為公司這一業務有較大的發展空間。
公司冷凍冷藏壓縮機業務收入占比逐年提高。公司的制冷壓縮機業務分為兩類,一類是中央空調用制冷壓縮機,另一類是供給小型冷庫用的冷凍冷藏壓縮機。
近年來,公司冷凍冷藏壓縮機銷售收入占制冷壓縮機業務的比重逐步上升,從2006年的不到1%上升到2010年的約13%,今年這一比例可能會到18%左右。
目前,公司的冷凍冷藏壓縮機業務下游主要應用在工業冷庫中,我們認為未來可能會進入食品冷鏈產業。
公司空壓機的主要產品是螺桿空氣壓縮機機體。面對激烈的市場競爭環境,與整機生產商相比,議價能力稍弱,且被下游組裝企業壓縮部分利潤,毛利率與開山股份等整機生產商相比要低一些。我們預計公司未來幾年此業務收入增速為15%左右,毛利率略有下降。
我們預計2011-2013年公司營業收入增速分別為23%,20%,20%,EPS分別為0.63元,0.72元,0.86元。公司12月27日收盤價11.56元,相對2012年估值為16倍,**給予“增持-B”的投資評級。
風險提示:制造業投資增速放緩。國家冷鏈發展速度低于預期。原材料價格和人工成本上漲的風險。募投項目的進展低于預期。市場開拓不利。市場競爭激烈。
真空泵業務有較大的發展空間。近年來大量的有油真空系統已被無油清潔的真空系統所代替。我國干式真空泵的生產處于剛剛起步階段,替代和市場開拓空間較大。公司一直從事真空泵的維修工作,自2010年開始生產螺桿式干式真空泵。預計今年銷量可以達到400臺左右。鑒于我國干式真空泵市場較大的發展空間,公司產品的指標及性能不遜于愛德華等品牌,且公司有可能進一步拓寬真空泵產品線,我們認為公司這一業務有較大的發展空間。
公司冷凍冷藏壓縮機業務收入占比逐年提高。公司的制冷壓縮機業務分為兩類,一類是中央空調用制冷壓縮機,另一類是供給小型冷庫用的冷凍冷藏壓縮機。
近年來,公司冷凍冷藏壓縮機銷售收入占制冷壓縮機業務的比重逐步上升,從2006年的不到1%上升到2010年的約13%,今年這一比例可能會到18%左右。
目前,公司的冷凍冷藏壓縮機業務下游主要應用在工業冷庫中,我們認為未來可能會進入食品冷鏈產業。
公司空壓機的主要產品是螺桿空氣壓縮機機體。面對激烈的市場競爭環境,與整機生產商相比,議價能力稍弱,且被下游組裝企業壓縮部分利潤,毛利率與開山股份等整機生產商相比要低一些。我們預計公司未來幾年此業務收入增速為15%左右,毛利率略有下降。
我們預計2011-2013年公司營業收入增速分別為23%,20%,20%,EPS分別為0.63元,0.72元,0.86元。公司12月27日收盤價11.56元,相對2012年估值為16倍,**給予“增持-B”的投資評級。
風險提示:制造業投資增速放緩。國家冷鏈發展速度低于預期。原材料價格和人工成本上漲的風險。募投項目的進展低于預期。市場開拓不利。市場競爭激烈。
